牛年伊始，在2009年的第一场投资报告会，LP与GP不期而遇。经历了将近16个月急风暴雨般的单边下跌市的洗礼后，所有人都别有一番滋味在心头。过去的慷慨激昂已经冷静了许多，对未来的众说纷纭如雾里看花。不妨让我们来听听他们是怎么说的？
LP：嘿！老兄，这市场跌成这幅样子了，你们的业务进行得怎么样？
GP：不错呀！
LP：不错？这一年多可是够惨的了，你还说不错？
GP：确实还不错，关键就要看你从什么角度看待了。我敢说在我们这儿配置的投资一定是您在所有资产中表现最棒的！且看以下的这些数据：
      2008年上证综合指数共下跌了（65.39%）；
      2008年表现最好的股票基金下跌超过（30%），164只股票型基金的平均跌幅为（50.63%）；
      表现较好的是债券型基金，最好的涨了13.04%，82只债券型基金的平均涨幅为6.52%。
      再看看我们的投资：三家公司的净利润分别增长了32.35%、17.08%、12.65%；而对一家上市公司的投资，到目前浮盈为28.93%。
      虽然与2007年火爆的市场不能比，但是却能够至少保证在本金安全的前提下，资产有所增值。然后在市场回暖之后获得理想的投资收益。
LP：谢天谢地！要不是当初6000点出了一部分货，投到你们这儿，我的那些盈利说不定就都给揩光了。不过，这是什么道理呢？
GP：其实，投资的道理说起来简单，做起来难。关键是专业的管理能够"管住发痒的手，强健受伤的心"。我们也在不断总结与反思，其中感觉最重要的一条是心态要放正。
LP：这大家都知道，可是似乎心态这玩意儿有点悬！
GP：好，我举个例子吧，其实"心态"还是很实在的。心态指的就是你投资所想要获得什么样的回报。
     我认为正确的心态包含三个层次：首先，我希望通过投资获得持续、合理的资产增值；其次，合理的资产增值是依靠专业的研究能力、超常的忍耐力和特殊的洞察力获得超过市场平均水平的收益，实际上有经验的投资者都明白：持续获得15%以上的年回报其实是小概率事件；第三层次，就是要感谢熊市、拥抱熊市，只有资产价格跌下来了，我们才能够买到物有所值的资产，并在市场回暖的时候获得超额的盈利。
LP：不过市场可不管你的心态，现在已经5个月没有IPO了，你们投的这些企业如果不上市又怎么能够实现投资的收益呢？
GP：您谈到的是流动性的问题。正是流动性的限制使得我们所持有的资产暂时避免了在熊市中遭到非理性的抛售，但是也正是流动性的限制使得我们的基金给予投资者分红回报的能力受到了局限。因此，作为基金的管理人必须考虑中期与长期投资的均衡，保证基金自身良好的流动性。基于我们的基金"灵活性"的优势，在市场预期比较混乱的环境下，可能多策略是提高中短期收益的手段。
LP：多策略？能具体解释一下吗？
GP：好的。我认为我们温暖在2008年的广泛撒网（考察了上百家公司），为2009年的深度挖掘，2010年的厚积薄发打下了重要的基础。2008年的项目拓展有两个突出特点：即遍布全国和横跨三产，并且了解了近30个细分行业的运作模式、发展趋势。

      在投资项目的选择上，2009年我认为更应该继续坚持"价值发现"的主基调。我初步分析，发现价值低估可能存在于以下方面：
 1、反周期的成长价值；（例如，节能环保领域）
 2、盈利稳定的收益价值；（例如，银行股权）
 3、受周期冲击的并购价值；（例如，机械制造）
 4、供求关系失衡的低估价值。（例如，大小非集中减持）
       基于此，我提出了在熊市阶段积极挖掘"特别投资机遇"的概念。
LP：哎，等等，什么是"特别投资机遇"？
GP：很简单，就是抓住由于市场恐慌砸出来的估值洼地的机遇，把握由于PE投资领域惜售而产生的二级市场与一级市场价格倒挂的机遇。这样的机遇一般五年甚至十年一遇，所以称之为特别机遇。每当人们面对经济危机的冲击，都习惯说挑战和机遇并存。百年一遇的金融海啸叫咱们给赶上了，心态好的认为是机会，但也得小心才能不被吞噬。
      个人认为，所谓的"危"来自于三方面：首先，流动性恶化；其次，预期混乱；第三，优质项目匮乏、退出渠道基本封死。相对应的，"机"恰好正是存在于这三方面：首先，大量的资金只能瞄准低收益和低风险，投资的潜在冲动却在不断积聚；其次，价格的下跌使得持币的价值投资者获得了难得的"拣便宜货的机会"；第三，体制健康者有了并购重组的机会、锐意创新者通过创造新的模式得以乱中取胜。
      因此，承担风险才能获取收益，关键是要明白风险在哪里、如何应对、如何控制。假如，"别人疯狂我更疯狂、别人谨慎我更恐惧"，那就彻底反了。
LP：看来你们已经为09年做好了准备，还会继续出手，但我担心能够找到好的项目吗？
GP：是的。首先要说明的，我们并不是要将所有机会都一网打尽，只需要抓住其中的几个就够了，这也是心态！根据我自己的经验，如果能够牢牢的抓住三个核心要素，就不太容易迷失方向。
 第一是价格有足够的安全边际；
 第二是公司保持健康的现金流；
 第三是具有超过行业平均水平的净资产收益率。
LP：我懂了，你之所以说"还不错"，除了所投资的资产还在增值之外，更重要的其实是你们已经摆正了投资的心态，调整好了投资策略，瞄准了特别机遇，当符合投资条件时果断出击。
GP：记得巴菲特在上个世纪70年代石油危机后，鼓励美国民众买股票。值得我们牢记！相信阴霾终有一天会散去，但愿我们没有错过。